金山办公应该我们大部分人都用到过，一个很了不起的工具产品。
从全球范围来看，优秀的办公软件有很多，不过在我们国内，主流只有两种：微软的office和金山的WPS。
其实WPS装机量近几年才提上来，以前大部分用的还是系统自带的微软office。
我应该是属于相对比较早使用WPS的用户，那个时候并没那么好用，功能上跟office一模一样，但是稳定性没那么高，不过颜值要高一点。
所以那个时候我电脑里既有office，也装了WPS，两个一起用，选择谁看心情。
后来发现WPS越来越好用，终于在某次重装系统后，彻底抛弃了office，只用WPS。
应该很多人都有和我类似的经历。
今天我们就来深度分析一下金山办公这家公司。
一、公司
金山办公后来的掌门人“雷军”，这个大家都知道，关于雷军的故事也有数不清的书籍和文章，我就不说他了。
WPS的真正创始人叫“求伯君”，人送外号——中国第一程序员。
现在可能很多人并没听说过求伯君，毕竟是上一代的风云人物，各领风骚数十年，他的时代已经过去了。
不过在IT界，求伯君的江湖地位依然很高。
我是技术出身，当年也曾景仰过天伯君，今天借着分析金山办公，就顺便说一下他的故事。
求伯君1964年出生于浙江绍兴的一个小村子——西山村
这个名字有没有耳熟的？金山的忠实用户应该有印象，因为求伯君的第一个作品就是“西山高级文字打印系统”。
求伯君家世代务农，尤其是在那么偏远的农村，家里非常穷，吃不饱饭的那种穷。
那个年代正是人口大爆发的时候，每家每户都会生育多个子女。
求伯君家也一样，这让本就很艰难的家庭，越发窘迫。
但是求伯君是一个天才，很早就表现出异于常人的天赋。
早到什么程度？三岁就能很熟练的背诵乘法口诀，五岁就是围棋业余高手......
农村里面这么小的孩子，正常情况下还都只会玩泥巴。
不过六七十年代的社会是什么样，这个大家应该多多少少都知道，尤其是乡下，普遍没文化，教育更是稀奇事。
再好的天赋，没有后天的良好教育和自身的努力学习，也会变成庸人。
很幸运的是求伯君父母很有远见，也察觉到儿子的天赋异禀。
所以尽管家里揭不开锅，依然还是想尽办法把求伯君送到学校读书。
就这样求伯君成为了村里面少数能上学的孩子之一。
至于成绩就不用说了，学习对于天才来说，总是显得轻而易举。
1976年，12岁的求伯君以第一名的成绩考上中学。
那个时候中学的数量并不多，很多都是几个村才有一个中学。
求伯君读书的中学也是如此，这就面临一个超级难题，中午饭怎么办？
后来母亲想出了一个“并不公平”的办法，早上煮饭的时候，先按正常方式煮，熟了之后先给求伯君打包中午饭，然后再往锅里加水，继续熬成粥，给家里其他人吃。
这还没完，最后母亲索性召开家庭会议，动员全家人多干活，省吃俭用，这里面还有求伯君年幼的弟弟妹妹们。
以这样的方式，终于让求伯君顺利考上大学。
想想求伯君的弟弟妹妹们牺牲还是挺大的，但是没办法，谁叫家里就只有那样的条件，谁叫求伯君是天才，这也是物竞天择的一种另类表现吧。
求伯君的高考依然是以全县第一名的成绩，考上了“国防科技大学”。
国防科大的信息技术是非常厉害的，求伯君也从此开始学习信息系统技术，为后来独自开发顶级产品埋下伏笔。
八十年代的中国，所有技术都比较落后，更别提信息技术这样高大上的东西，整个中国都没多少IT高手，软件类书籍也很稀缺。
但是这些困难在天才面前，都不是事，求伯君很快就学有所成，具备独立开发完整系统的能力。
1984年，20岁的求伯君大学毕业，包分配工作，到河北的一家仪器厂做统计工作。
很显然这不是求伯君想要的，正好改革开放进行得风风火火，大批人才下海创业。
于是工作两年后，求伯君就辞职，也加入了创业大军。
求伯君的创业比较独特，花了九天九夜独自一人开发出一套系统“西山高级文字打印系统”，他把这套系统带到了北京。
辗转之下，终于有一家公司看上了这套系统，卖了2000块钱。
这个在当时可是巨款。
而且这家公司很欣赏求伯君的能力，邀请他加入公司。
不过开始工作后，求伯君并没能得到重用，不温不火的干着重复的工作，但是在电脑界已经算是小有名气，因为实力摆在那。
后来一个叫“张旋龙”的人出现了。
张旋龙是当时“香港金山电脑公司”的总裁，有一次公司有一批电脑出现问题，便有人把求伯君推荐给了张旋龙。
求伯君也没让人失望，只用了一个晚上，便解决了所有电脑问题。
张旋龙一看，这真是人才啊！
于是经过三番五次的邀请，另外许诺给求伯君提供良好的软件开发环境，邀请他加入公司。
就这样，求伯君正式成为了金山的一员。
进入金山后，求伯君终于有了展示自己才华的舞台，开始废寝忘食的扑在软件开发上。
仅仅一年时间，1989年，WPS1.0版本问世。
我只找到1.2版本的图片，都差不多，这个产品当时还只能在DOS操作系统里运行，并不高级，没有“所见即所得”。
没有任何推广，WPS仅凭借口碑传播，装机量就迅速扩大，用户破千万。
当年的WPS可是国人电脑的标配软件，金山公司也因此赚得盆满钵满。
从这一刻开始，求伯君的名字开始广泛流传在软件行业，成为了IT人心中的“神”。
这个时候的雷军，也是求伯君的小粉丝，还在武汉大学读书。
不过没过多久，雷军在一次计算机展览会上认识了求伯君，两个技术男有了共同语言。
等雷军从武汉大学毕业后，就直接加入了金山公司。
后来WPS就在求伯君和雷军的共同努力下，做得越来越好，装机量也继续节节攀升。
你知道90年代的WPS有多火吗？当时流行这样一句话：“不会用WPS就不会用电脑”。
时间来到1995年，微软正式大举进入中国市场。
微软无疑是一条过江龙，一直都是计算机行业的霸主。
当时国内计算机行业并没有几家像样的公司，金山规模虽小，但雄厚的技术实力，让微软感受到威胁，于是直接对金山出手。
微软先是找到金山的幕后老大张旋龙，想要收购金山公司，但是张旋龙拒绝了。
随后微软又退而求其次找到实际负责人求伯君，用70万美元的年薪挖求伯君去微软，但是求伯君也拒绝了。
最后微软没办法，又找到雷军，要求与WPS共享格式，并且承诺不会侵占金山的市场。
由于当时的电脑全都是使用微软操作系统，这一次金山没办法拒绝。
结果很多人应该都知道，进行格式共享后，直接兼容了word文档，也就是强行把原WPS的用户转到office。
当时我也有体会，还纳闷，WPS用得好好的，怎么自动就变成了office。
这一次格式共享，几乎让金山从此消失。
同时代的“CCED”当年也比较火，后来在office的打压下消失了。
不过求伯君和雷军也不是善茬，整合所有资源，直接向微软宣战。
在付出很大的代价后，金山又研发出“盘古办公系统”，用来对抗微软。
虽说狭路相逢勇者胜，这一次求伯君和雷军的勇气是没问题，但是结果并没有胜利。
耗时三年，耗尽了自己所有的余粮，最终败得很惨，新系统根本卖出去。
痛定思痛后，求伯君决定最后一搏，变卖了自己所有的资产，包括房子。
然后带着雷军等几个人，再次沉下心来研发全新一代WPS。
又一次耗时四年，WPS97问世，继续对抗office。
这是一个划时代的产品，WPS97看来是有了可视化窗口，做到了“所见即所得”。
微软看这个小弟又冒出来了，于是直接打价格战，降价一半。
这个时候office已经培养起来了用户习惯，而且品牌度很高，价格还这么便宜，用户实在没有理由不选择用office。
面对这么艰难的局面，金山并没有退缩，经过反复思考，聪明的雷军决定“以其人之道还治其人之身”，当年微软借着共享格式对用户偷天换日，金山干脆也把WPS做成和office一模一样，让用户分辨不出自己使用的是office还是WPS。
再一次耗时三年，新开发出的WPS2005，除了“WPS这三个字母不一样，其他的跟office一模一样，从功能到外观，完全是抄袭了一个壳。
2011年，求伯君47岁，把金山完全交给了雷军，自己过上了退休生活，从此淡出IT界。
雷军的能力毋庸置疑，WPS在他的持续改进下，也越来越好，装机量也重新越来越高。
不过每个人的喜好不一样，有人喜欢用WPS，也有人不喜欢，我觉得挺好用，每年都要给金山贡献一百多块钱的会员费。
二、产品
金山的产品就是围绕WPS做服务。
最开始的时候WPS定位就是”本地办公“，也就是仅限于在电脑上使用。
并且2005年之后，个人使用的基础版本开始免费。
2011年之后，WPS发布移动版，手机也能使用。
2013年推出会员服务，终于开始赚钱了。
2015年互联网经过井喷式发展，非常成熟，WPS也开启云服务。
经过十几年的打磨，WPS市场接受程度也越来越高。
根据金山公布的数据，目前公司产品月度活跃设备5.8亿，同比增长11%。
其中WPSPC端月度活跃用户2.4亿，同比增长15.5%，移动端月度活跃用户3.4亿，同比增长8%。
这么庞大的用户基数，龙头地位非常稳固。
产品盈利主要就是靠”订阅服务“，也就是卖会员。
主要针对的是Word、Excel、PPT、PDF这几个常用模块的深度服务，比免费版功能要多一些，价格是89元/年。
我用得比较多的是图标功能，其实免费版也能满足基本办公需求。
这个主要针对的是”颜值“，提供很多的模板，价格也是89元/年。
开通这个会员的人应该不少，单拿做统计图表来说，免费的模板都比较丑，用稻壳里面的模板各种颜值的都有。
超级会员：
我之前其实都没关注超级会员，刚才看了一下就后悔了，我同时买了WPS会员和稻壳会员，但是没买超级会员。
仔细看了一下介绍，超级会员就包含了WPS会员和稻壳会员所有权益，另外云办公的相关权益更多，关键是价格才179元/年。
我买了前面两个会员一共要178元/年，还不如多花一块钱买个超级会员。
从付费用户数量来看，今年上半年，金山个人付费用户达到2900万，同比增长30.5%。
现在人们的知识付费和版权付费意识已经越来越成熟，这是一个很好的现象，本来就该如此，对于有需要的人来说，知识和版权本就是自己需要的一个产品，本质上跟吃饭买衣服没区别。
我记得以前不管是听歌还是看电影，基本上第一时间就是去找免费的，后来不知道什么时候开始，反正是在不经意间，主流的播放软件都买了会员。
这次持续三年的新冠疫情，对很多行业打击都很大，但是金山反而获得了更多收益。
因为这几年在线办公需求可以用暴增来形容，上半年用户上传的文档数量超过1500亿份，同比增长40%，存储量更是高达270PB，同比增长68%。
（1PB=1048576GB）
三、业绩
我们先看看金山近几年的营收。
如上图所示，爬梯子的业绩，表现不错。
2021年营收32.8亿，同比增长45%，前几年的增长都不错，基本上都有40%以上（四舍五入），不过今年增速下滑。
2022年三季报营收28亿，同比增长17.8%，下降得有点多。
从业务分类来看。
2021年个人订阅业务营收14.7亿，同比增长44%。
另外尽管今年前三季度增速放缓，但是个人订阅业务依然保持41%的增长，这个是很不错的。
看来近两年养成的居家办公习惯，还是拉动了不少业绩。
从会员价值上来比较，2021年单个会员价值达到58元，比2020年足足提高了6元。
可不要小看这区区6元，会员价值提高10%以上是很优秀的表现，说明大家愿意为公司产品买单。
再来看净利润。
近几年的净利润同样表现不错，增收增利。
不过净利润的增长率一直都不稳定，增长快的时候能达到189%的增长率。
但是今年三季报净利润8.26亿，同比增长-5%。
反而下降了5个百分点，看来前两年透支了今年的业绩。
这个主要是2021年大规模扩招员工，导致今年人力开支变大。
如果计算近几年的平均增速，还是比较亮眼的。
从2016到2021年，营收CAGR达43%，净利润CAGR达51.63%，扣非净利润CAGR达49%。
这个主要得益于毛利率始终保持比较好。
如上图所示，虽然近几年的毛利率有所下降，但依然保持在85%以上。
这几年的三费费用率也保持比较稳定，管理费用最高，不过逐年下降，2016年管理费用率39%，2021年降到33%，销售费用率一直保持在20%左右没什么变化，研发费用率也常年保持10%左右。
金山在研发上面是比较舍得投入的，比如今年上半年研发费用就高达6.4亿，营收总共才18亿，净利润总共才5.29亿，这可是占了营收的36%，赚回来的钱全投入研发了。
不过这个里面有一部分的维护费用。
四、行业
金山目前主要业绩来源于国内，境外收入很少。
而办公软件行业，国内也就金山一家独大，最大的竞争对手就是微软。
除了极少数人之外，应该不是用微软的office就是用金山的WPS。
微软的优势显而易见，我们使用的都是微软的操作系统，对于office的植入有天然的优势。
当然微软也是全球巨头，中国市场只是其一部分。
微软的业务可以大概分为三类：生产力和业务流程、智能云和个人计算。
其中的生产力和业务流程就是办公软件，有office、Linkedln，ERP、CRM等。
这一块业务微软2022年营收634亿美元，营业利润297亿美元。
这么大的规模，确实不是金山可以比的。
但从office这套软件来比较，微软主要分三个版本：家庭版、商业版和企业版。
家庭版顾名思义就是给家庭所有成员使用的，可以有6个以下的子账号，每个账号1TB的存储空间，价格是99.99美元/年。
如果只是1个人使用，价格好像还要便宜点。
商业版只是在家庭版的基础上增加了一点协作功能，价格在72美元/年到264美元/年不等，具体看哪个版本。
企业版就比较高级，所有功能都有，还具备高级分析和各项管理功能，这个我用过，是真比较好用，价格也不便宜，从E3版本每个人要432美元/年，E5每个人要684美元/年。
如果公司使用人员比较多，这可是一笔很大的开支。
相比之下金山的WPS要便宜多了。
我们简单的把微软的office分为个人版和机构版，来对比单个用户价值。
微软个人版本用户的单个价值高达97美元/年，远远高于金山的58元/年，高出11倍多。
微软的机构版单个价值更是高达176美元/年，而且机构用户贡献了大部分业绩。
反观我们国内，个人用户反而是办公软件业绩最大的贡献群体。
五、总结
金山办公经历了从“工具软件”向“服务软件”的转型，工具功能用来引流吸引用户，服务功能用来变现赚钱。
但是对于个人用户，金山已经有足够大的装机量，数量上不会有比较大的增长，因为这个跟人口正相关。
付费用户近年虽然在增长，同样由于已经有比较大的基数，不会再出现暴增。
企业用户数量可能会有增长，但这是一个比较缓慢的过程，绝大部分中小企业是不愿意为办公软件买单的。
所以只能提高客单价，但是这个也有一个临界点，太贵了愿意付费的用户就会减少。
至于走出国门抢占国外市场，这个难度更大，首先每个国家基本上都有自己的办公软件，然后还有像微软这样的国际巨头拿走了大部分高端用户。
这是金山未来比较长时间所面临的困局，破局很难。
综合分析来看，金山办公在我的交易系统里，理想价位63元，目前被高估。
另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。
每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方法，也会放到一起方便阅读，都记得去看。
专注于上市公司财报和基本面深度分析。
很多时候，盈亏也只是一念之间！
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