哪吒汽车交付量“掺水”的背后是什么？
撰文：饶玮浩
11月份的成绩单一公布，造车新势力们可谓是“有人欢喜有人愁”，这其中笑得最开心的，应属由第二梯队一路逆袭上来的哪吒汽车了，1-11月，哪吒汽车累计交付144278辆新车，稳坐造车新势力冠军宝座。实际上从今年7月开始，哪吒汽车就一直是造车新势力的“一哥”，尤其是在10月，哪吒汽车以18016辆的单月交付数量，大幅领先问界、蔚来、理想等豪强，与第二名的问界拉出超过“一个小鹏”的差距，优势巨大。
平心而论，单从产品力上来看，哪吒汽车主力销售的哪吒U、哪吒V，在“卷翻天”的国内新能源市场根本排不上号，冲击高端的哪吒S还没有机会试驾，而且该车从11月30日才开始交付客户，其中占比几乎可以忽略，暂不做评价。说白了，哪吒汽车的核心竞争力在于售价相对便宜亲民，并且在其主攻的二三四线城市布局的网点较多，渠道上略占优势。以我多年的从业经验判断，国内新车消费市场早已不是当初那个靠着便宜就能拿下来的初级市场，打铁还需自身硬，没有核心的产品竞争力，是不足以支撑哪吒汽车长期成为销量冠军的。
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是我的判断出问题了吗？
前不久，网上流传的《2022年10月造车新势力交付量/上险量对比》一文，解答了我的疑问。根据图中显示，哪吒汽车在10月份实际上险量仅有9832辆，远低于厂家公布18016辆的交付量。
这里面就涉及到“交付量”、“上险量”与“销量”之间的关系了，从字面意思来看，“交付量”就是车企交付新车到消费者手中的数量，因为消费者在提车的时候都需要给车子购买交强险，因此“上险量”是真正意义上的实际交付量。因为在造车新势力中，大部分车企都采用直销的形式销售车子，在订单式的销售模式下，新车出厂约等于交付客户，理论上来说“交付量”与“上险量”是一致的，但因为新车出厂到消费者提车之间存在时间差，比如说月底出厂的新车，次月才运输至门店被客户提走，因此两者之间会存在一定的数量差，但差值并不会很大。因此，以更容易被统计的“交付量”作为车企成绩单的依据已经成为常态。在传统车企的统计中，更常以“销量”而不是“交付量”来统计，这是因为厂商与消费者之间还隔着一层经销商，对于汽车厂商来说，经销商才是他们最直接的客户，出货给经销商的量就是我们所看到的“销量”，但这里的“销量”未必真的全部销售给真实的消费者，这些车也有可能被存放在经销商的仓库之中。
问题就出在了这里，在上榜的造车新势力中，问界、零跑和哪吒都并非真正意义上的直销，尤其是后两者。公开资料显示，截至2022年3月31日，零跑总共有336家门店，其中312家都是渠道合作伙伴店，也就是经销商店；而哪吒2022年7月底总共门店数量为495家，其中直营门店仅为92家，占比仅为18.6%。两者都十分接近传统汽车厂商的经销商模式。正因为有经销商作为“中间缓冲区”，厂商出货量与实际交付量的关联性远不如直销直接。
明白了这点，就不难理解哪吒的“交付量”与“上险量”连续多月差距如此之大的原因了，是的，如果不是哪吒汽车公布的数据造假，那就是厂家“压库”了，让经销商们吃下远超需求的库存，用所谓的“交付量”营造出哪吒汽车销量长红的假象。数据显示，从今年7月开始，哪吒汽车交付量与上险量之间的差额均高于2000辆，到了10月份，两者间的差额快速扩大到了近9000辆，无独有偶，7月份正是哪吒汽车登顶造车新势力榜首的首月。
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经销商模式一定会“压库”吗？
同为直销与经销并行的零跑汽车，直销占比低于10%，甚至远低于哪吒汽车，但从《2022年10月造车新势力交付量/上险量对比》上显示，零跑汽车实际上险量比交付量还多上近200辆，以订单生产的方式，让经销商做到低库存甚至零库存，轻资产低压运营，与哪吒汽车的“压库”操作形成鲜明对比。一般来说，给经销商维持一定程度的库存可以提升效率，但过量的库存会占用经销商的流动资金，导致经营质量下降，甚至会造成经销商的资金链断裂。
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哪吒汽车“压库”为了啥？
一方面，新车产能大于实际销量，哪吒的“压库”可以把资金压力分摊给各个经销商，另一方面，哪吒汽车急于赴港上市已经是行业内人尽皆知的事情，今年港股市场行情不振，许多造车新势力车企都还没能转亏为盈，哪吒汽车如果拿不出一份漂亮的成绩单增强资本市场的信心，想要成功IPO可谓是难上加难。
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为何如此着急上市？
数据显示，2020年和2021年，哪吒汽车分别实现营收12.97亿元和57.35亿元，净利润分别亏损13.21亿元和29.08亿元，两年合计亏损达42.29亿元。按照去年69674辆的销量来算，相当于去年哪吒汽车每卖出一辆就亏损4.17万元。截至2021年底，哪吒汽车资产总额为136.9亿元，负债总额为83.28亿元，资产净额为53.62亿元。
在早前的报道中，就有哪吒汽车内部人士透露，哪吒产品定价较低，整车毛利率仅为5%左右，属于行业内非常低的水平。
雪上加霜的是，早期力挺并注资哪吒的360公司创始人、董事长兼CEO周鸿祎在今年年中“中途下车”，转让股权，进一步打击了市场信心，让哪吒汽车的前景蒙上一层阴影。
钱，是哪吒汽车现阶段最缺的东西。倘若成功上市并拥有好的市场表现，能很大程度缓解哪吒汽车的资金困境，这或许是哪吒汽车近几个月以来不断“压库”的根本原因。据天眼查信息显示，自2017年至今，哪吒汽车已经完成了10轮融资，除去3轮未披露交易金额的融资，累计融资在175亿元左右，没有融资，哪吒汽车活不到今天，现在的造车新势力拼的不光是销量，更是融资。
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成功上市便能自救？
事情远没有这么简单，看看已经在港股上市的新势力车企，今年下半年以来，含金量十足的蔚来、理想、小鹏股价均分别下滑了49.5%、54.8%和74.4%。前不久成功IPO的零跑，其认购率仅为16%，上市首日即破发，发行价48港元/股，开盘价为41港元/股，盘中一度跌近40%，最低触及28.05港元/股，收报31.90港元/股，跌幅达33.54%，上市一天市值蒸发240亿元人民币，创下2022年上市新股首日跌幅之最。
由此可见，资本市场对于造车新势力的追捧程度，远没有大家想象中的那么高，哪吒汽车成功上市就能自救？我看未必。
过度依赖网约车、租车公司等B端市场，产品核心竞争力不足、利润低下......摆在哪吒汽车面前的问题有很多，造车新势力的第二轮淘汰赛已经开启，哪吒汽车如何破局？我们拭目以待。
（图片来源于网络）
